商貿(mào)零售行業(yè)2014 年下半年策略觀點
    對2014 年下半年我們的整體判斷是:支撐零售行業(yè)強勁復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不存在,中長期制約零售行業(yè)的電商沖擊、商業(yè)地產(chǎn)供給加大、人工等要素成本上升等矛盾依然存在,同時還面臨著技術(shù)層面移動互聯(lián)網(wǎng)的興起,人們生活方式和消費習(xí)慣發(fā)生變化。但我們也看到,各大零售企業(yè)在壓力面前主動或者被動地進行轉(zhuǎn)型努力,在具體模式上也是創(chuàng)新不斷、模式多樣。在海外市場,中國領(lǐng)先的電商企業(yè)京東、聚美優(yōu)品乃至后續(xù)的阿里巴巴陸續(xù)登陸資本市場。在國內(nèi),我們還看到國企改制的號角、產(chǎn)業(yè)資本的增持和行業(yè)并購整合的加速。2014 年零售行業(yè)表面上波瀾不驚,水面下又激流涌動。
    外部環(huán)境的變化遠快于且遠大于之前的預(yù)期,重壓之下內(nèi)挖潛力、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新探索全渠道經(jīng)營新模式:借助新技術(shù)打通線上線下一體化(O2O),借助大數(shù)據(jù)分析提升內(nèi)部管理和消費者研究的精細化,從而發(fā)揮傳統(tǒng)零售企業(yè)在門店、營銷、規(guī)模和商品等方面的綜合優(yōu)勢,提升消費者全渠道的消費體驗。企業(yè)在具體模式上創(chuàng)新不斷、模式多樣,今年以來更多是落實執(zhí)行的過程,市場也更為理性地來看待全渠道經(jīng)營的實際效果,公司之間也會出現(xiàn)大幅分化,優(yōu)秀企業(yè)將獲得估值溢價。從全渠道轉(zhuǎn)型的角度而言,我們推薦天虹商場、步步高、紅旗連鎖,建議關(guān)注蘇寧云商、王府井的轉(zhuǎn)型進度。
    國企改制,機制的改善釋放競爭性行業(yè)內(nèi)質(zhì)地優(yōu)良企業(yè)的價值,通過整體上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和引進戰(zhàn)投或產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)激勵等多種模式,涉及兩方面的投資機會,一是效率的提升、業(yè)績的釋放,二是資產(chǎn)的重估、價值的釋放。
    從國企改制角度出發(fā),我們重點推薦:友誼股份、重慶百貨,建議重點關(guān)注上海、重慶、廣東等地的國資商業(yè)零售企業(yè)的改制進度。
    行業(yè)并購整合有望加速,特別是在二級市場的零售企業(yè)價值被嚴(yán)重低估的背景下,更容易吸引產(chǎn)業(yè)資本的進入。我們看到超市行業(yè)并購整合提升行業(yè)集中度,百貨行業(yè)資產(chǎn)價值存套利空間、并購價值凸顯,而部分企業(yè)跨出國門海外并購帶來交易性機會。從行業(yè)并購整合和產(chǎn)業(yè)資本增持的角度出發(fā),我們建議重點關(guān)注: 永輝超市、步步高。
    我們維持行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評級。2014 年下半年商貿(mào)零售行業(yè)建議重點關(guān)注個股組合:永輝超市、步步高、友誼股份、重慶百貨、紅旗連鎖和天虹商場。